在中國私募股權領域, 券商直投基金一直是一支不容小覷的力量,憑借證券公司的強大實力,券商直投基金在私募股權領域攻城掠地。

方正證券旗下的直投公司方正和生從誕生之日起就選擇與其他知名機構強強聯合、組建合資GP等方式,發起設立直投子基金。這種強調優勢互補,回歸PE本源的戰術,有別于風靡一時的“直投+保薦”的模式。

在此策略下,方正和生可謂業績斐然。截至2016年9月,其管理資產規模已突破50億元,連續多年榮獲最佳券商直投TOP10等稱號并已形成了“一體兩翼”的發展格局——所謂“一體”,是將直投公司定位為“母基金”,通過成為基石LP,撬動更多社會資金發起設立直投子基金；所謂“兩翼”,一個是以跨境投資為特色、并購重組為重要手段的產業升級策略基金；  另一個則是圍繞“大健康”行業的系列子基金。而后者,充分體現了方正和生區別于其他券商直投的資源與能力優勢。

2015年6月,方正和生與韓國投資伙伴株式會社(KIP)共同發起設立總規模為3億美元的首只中韓合資健康產業基金——“方正韓投健康產業基金”。該基金重點關注醫療服務、醫療設備及器械、醫療IT、醫藥等產業的投資機會。

“選擇大健康作為直投基金的突破口,是行業趨勢、股東資源和團隊能力高度契合的必然選擇；注重基本面和行業深度研究,扎實和穩健是我們的投資風格”。方正和生執行董事陶恩開門見山。

和而不同

“和”是一種態度,一種互補,一種協 調,一種聯合。

方正韓投健康產業基金的建立是方正和生資源融合、利益共享的結果。

“首先,醫療健康行業持續升溫,經濟下調大背景下,行業的優勢凸顯。其次,部分明星投資人創業,實現投資理念,極大地增強了行業的活躍性。再次,互聯網醫療細分領域持續火爆”。

“方正集團在健康領域資源雄厚,韓方為韓國大型綜合金控集團,雙方是產業資源+金 融資源的結合,存在很大的合作互補性”。

方正韓投醫療健康基金的投資策略是圍繞醫療健康領域,進行產業化投資,圍繞醫療健康核心驅動力,尋找行業增長主航道進行關鍵位置布局,圍繞產業鏈進行生態系統的構建,發掘優勢行業中的優勢企業,通生態鏈平臺資源給予價值疊加。

“投資標的選擇劃分為不同領域:以技術研究為主導的“適度關注”領域;以新興、成長性為特征的“重點布局”領域; 成熟產業的“局部機會”領域,以及衰退更新階段的“回避”領域。”

方正韓投選擇醫療健康是一種必然,也是對于這個行業的深刻理解。

毋庸置疑,醫療健康產業是當下資本追逐的熱點,資本在此領域的投入極大地促進了行業的發展,且每家都有自己擅長的理念和打法。

陶恩認為首先,醫療健康是一個強需求行業；再次,這是一個抗周期的行業,即使經濟下行,健康需求依然是首要；同時中國的老齡化已經到來,老齡化趨勢對行業的拉動將是持續性的。

除了大趨勢之外,醫療行業還有與其他行業不同的特點。

“醫療行業是政府監管非常強的一個行業,一是藥材、藥品、設備的招標權,定價權以及醫保支付都體現了政府強監管的特點,考慮投資機會的時候就要充分考慮到政府的政策導向,未來政府監管的趨勢,做到有的放矢”。

在行業特征方面,陶恩認為,醫療行業的核心資源是醫生,整個行業的很多商業模式和機會基本都是圍繞醫生展開,如何做到醫生核心資源的高效配置,也是投資趨勢之一。

“支付端決定了這個行業的規模及增速,政府采購、醫保、商保及個人都是重要的支付端,其中過去的增長主要在政府采購及醫保,未來需要靠商保,個人支付在重癥及高端醫療方面支付比例更大。”

陶恩對于政策拉動行業增長也有著自己深刻的見解。

“支付端拉動在某個時期導致行業火熱,但是這個偏移正常增速的拉動,從長期來看是不具有持續性的,這個行業正常增長應該是屬于穩定而抗周期,而不會是一個爆發性的行業“。

但陶恩也承認,在醫療的很多細分領域,存在快速增長的機會。

“首先,體現在核心資源的配置方面, 看病貴看病難的問題之所以沒有得到有效解決,其中最核心一點是因為醫生資源沒得到高效市場化的配置；其次,在醫保資金缺口逐年增大的情況下,如何解決支付的瓶頸問題；第三,如何給老百姓提供更低的醫療成本,更好的醫療技術”。

在政府監管政策改變可能產生的投資機會上,陶恩表現審慎:如果只看到市場需求,忽視監管因素,理論正確的投資可能就會夭折,我們需要綜合考慮監管和市場的需求。

“具體到細分領域,醫生核心資源配置而引發的投資機會,體現在分級診療、移動遠程醫療。如果分級診療能夠成功推動,則會帶來很多衍生相關機會,比如POCT等”。

在支付端瓶頸方面,從開源截流兩個角度考慮解決。開源就是引入商保,截流就是醫?？刭M及提高醫療包括醫院的運營效率。這兩個角度帶來了醫療大數據、醫療信息化、醫藥電商、商業健康險,醫院非核心業務外包等領域好的投資機會。

“醫藥分開的趨勢給醫院的營收帶來很大壓力, 使得診斷相關業務及其衍生行業(如IVD)也有很多機會”。

第三, 怎樣給老百姓提供更低的醫療成本,更好的醫療技術,更好的醫療服務?

陶恩看好三個方向,一是從重治療到健康干預管理及院后康復的轉變帶來的機會。二是由渠道導向到創新導向轉變帶來的機會。原來渠道為王的投資邏輯向渠道與產品并重的投資邏輯轉變。三是健康、美麗、體驗等消費升級帶來的機會。這些往往是傳統醫療服務未充分覆蓋的增量部分如康復、醫美、兒童牙齒矯正、種植牙、高端醫療服務、特效創新藥等細分領域。

生生不息

對醫療行業的深刻了解和前瞻性的分析,形成了方正韓投基金獨特的投資風格。 方正韓投基金投資領域集中在三個方面:藥、器械和泛醫療服務。

近一年多時間里,方正韓投基金已經投出了復宏漢霖生物制藥、紐西之謎、聯合麗格等多個優質項目。

聯合麗格是方正韓投投資理念的極好詮釋。

聯合麗格——一個醫生創辦的品牌。創立于2012年,總部位于北京,是一家專門從事國際高端醫療美容投資和管理的國際連鎖企業集團。

“對于聯合麗格的投資可以很好的體現我們的投資風格和思路。他們的商業模式能夠有效解決行業三大痛點:營銷費用過高,醫生成本過高,醫生流動性過高。而且作為一個名醫共同創業的商業公司,聯合麗格的管理團隊非常資深,有正確的醫療理念以及很強的執行力”。

“聯合麗格無論是單店的利潤率,還是它的連鎖模式、以及團隊都是行業中的佼佼者。同時,最重要的是我們能給它提供投后的增值以及投后管理服務,幫企業提升一個檔次。”

陶恩表示,對于聯合麗格的投資充分體現了我們在選擇?？仆顿Y標的時,需要門檻性和復制性有效平衡的投資理念。“一般來說,門檻高可復制性就低,門檻低就容易復制,我們的高門檻體現在品牌、名醫、資金,還有標準化管理,而超過20家診所及醫院的規模體現了聯合麗格強大的擴張能力”。

在投后管理方面,方正韓投利用資源和團隊優勢讓項目價值最大化,投后管理對接北大方正的醫療資源、方正證券的客戶資源、合作伙伴KIP在韓國的醫美行業資源、以及投資團隊在連鎖品牌戰略管理標準化方面的經驗,包括人才對接等工作。

陶恩表示,無論在投資前期的盡調,還是投資決策投資過程中,他們始終把握一點,那就是對醫療本質的尊重。 

短短3年時間,聯合麗格已經成為近30家的連鎖機構。陶恩表示, 在2020年爭取達到連鎖100家的目標。

不到一年時間,方正韓投基金一期已基本完成投資,二期基金的募集也已順利展開。

“隨著二期基金規模的放大,以及我們對醫療產業形勢的判斷,二期基金的投資策略會有所轉變,基金將更加注重于產業投資、戰略性投資和并購整合的機會。”

陶恩說,中國經濟處在從1.0到2.0轉變的階段,其中行業整合勢在必然,投資思路的轉 變將更考驗團隊的投后管理和行業整合能力。

“我們要打造的核心能力有幾個關鍵點,第一是對行業的深度理解、第二是對行業的整合能力、第三是投后管理能力,還包括人才資源的發現和利用能力。”

陶恩說,除了要打造核心能力之外,方正韓投基金最重要的關鍵詞就是“聚焦”。

“方正和生組建三年就已躋身券商直投第一梯隊,我覺得很重要就是聚焦,我們從大健康需求,產業升級幾個不同重點方向聚焦才能夠實現彎道超車。我覺得在未來,投資機構要生存一定要有獨立思考能力,對行業理解深刻,強調聚焦,對商業本質深刻的理解,否則就非常危險。”

陶恩表示,方正韓投健康產業基金未來會進一步利用北京大學、方正集團、方正證券以及韓方KIP的資源,打通商業、產業、資本,建設一個自己的生態系統,貫通利益相關方,組成一個常規的小型生態系統。